美联储导演流动性假象：美元Libor创97年新低

2008年11月04日 23:53 21世纪经济报道

美联储大力度、全方位提供流动性的努力至少在伦敦银行间拆借市场上有了成效。　　到11月3日，美元Libor(伦敦银行同业拆放利率)各期限品种的下跌趋势已持续两周，三个月Libor比10月8日的最高点5.39%下降了2.5个百分点，而隔夜Libor更是创出97年以来的最低水平，至0.39%。　　但尽管银行间市场对交易对手有了信心，市场人士仍表示，流动性的恢复并不像Libor表现得那样快，对经济衰退的担忧开始让银行不愿意对企业进行借贷。

　　第三轮美元流动性服务启动　　在向银行开放各种窗口以及向欧洲各央行提供贷款后，美联储开始第三轮的美元流动性服务，向新兴世界国家提供流动性。11月4日，巴西、墨西哥、韩国和新加坡各获得300亿美元流动性。　

　“如果这些措施能够覆盖到各个主要国家，新兴市场国家紧缺美元的情况也会缓解，美元的借贷需求就暂时不会那么大。”中信银行市场分析部喻璠表示。

　　一家欧洲银行的资金部人士表示，联邦基准利率和Libor关系密切，一般隔夜Libor和基准利率的利差在20个基点左右。

但金融海啸使银行间的信誉毁损，市场就把Libor价格拉得很高。　　

9月15日雷曼兄弟破产后，Libor的价格开始从4.96%的水平上节节攀升，10月8日达到了5.39%的价格。

　　“但即使以这个价格，银行也无法拆借到现金，而只能向美联储提供的短期标售等工具拍卖得到现金。”喻璠表示，由于担心其他银行破产，让银行在拍卖得到现金后囤在内部而不愿借贷。

　　而随着美联储通过短期标售、一级交易商信用工具(PDCF)、货币互换、商业票据融资、资产支持商业票据等手段，不顾一切注入流动性，各主要央行对困难银行实行部分国有化，市场信心逐渐恢复，Libor和美联储基准利率的价差缩小很多。　　正如美联储在10月29日决定降息到1%后的表态，“这次降息和其他央行联合行动，将帮助信贷市场的恢复。”而德国一家银行的货币交易员则表示，美联储的降息对此有帮助，但更重要的是近段时间没有再传出其他银行陷入危机的消息。

　　流动性并未完全恢复　　“但这两个礼拜Libor的变化，并不是说明市场的流动资金充足。”上述欧洲银行资金部人士表示。喻璠也认为，尽管三个月Libor已接近雷曼破产前的水平，不过Libor价格本身不代表流动性，“市场的流动性确实在慢慢恢复，但没有Libor表现得那样快，代表流动性指标的三个月Libor和OIS(隔夜指数掉期)利差的缩小程度则要缓慢得多。”

　　10月10日，Libor和反映市场降息预期的OIS利差曾达到364点的最高点位，目前则下降到在225点左右，但仍高于9月15日雷曼破产前后100点的水平。而在截至2007年7月31日的一年中，该利差平均值仅为8个基点。

　　在市场人士看来，这轮Libor的快速下降主要是持续的降息以及未来降息预期引起。伦敦拆借的价格在正常情况下只高于美联储基准利率15个基点，如果市场降息预期很强烈的状况下，短期内还可能低于Libor。3日OIS显示只有0.6%，意味着还会降息近50个基点。

　　上述资金部人士表示，Libor只是多家银行报价的平均值，很多银行在此次金融危机后评价被降低，这意味着如大摩这样的金融机构必须在Libor水平上加更多的点才能借到钱。

　　目前市场更严重的问题是，银行出于对经济衰退的担忧，开始不愿意向企业借贷。